人民币汇率下调压力仍存国内流动性收缩趋势渐成

　　从本次季度经济形势调查结果来看，最令人瞩目的一件事是，美联储在2016年12月实施了加息，导致美元指数的突破与上升，其他非美元货币随之出现显著贬值。美联储同时表示，2017年将可能加息3次，加剧了市场对未来非美元货币进一步贬值压力的强烈预期。为了维持汇率稳定，央行势必会选择稳健略偏中性的货币政策取向。据此预测，2017年，国内流动性中性偏紧，将是一个市场常态现象。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在所有参与调查的受访机构对2016年全年社会融资规模同比增长的预测中，除了1家机构认为将下降外，其余6家机构认为将上升。其中，2016年全年社会融资规模增长的预测均值为16.9万亿元，预测的最大值为18.0万亿元，预测的最低值为16.0万亿元。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在所有参与调查的受访机构对2016年全年新增人民币贷款的预测中，2家机构认为将下降，5家机构认为将上升。其中，2016年全年新增人民币贷款的预测均值为12.2万亿元，预测的最大值为13.5万亿元，预测的最低值为11.2万亿元。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在所有参与调查的受访机构对2016年12月末M2同比增长的预测中，1家机构认为将保持不变，2家机构认为将保持上升，4家机构认为将下降。其中，12月末M2同比增长的预测均值为11.5%，预测的最大值为12.0%，预测的最低值为11.0%。

　　综合分析社会融资规模、新增人民币贷款及M2等流动性指标，2014年1-12月份社会融资规模同比增长为16.46万亿元、新增人民币贷款同比增长为9.78万亿元;2015年1-12月社会融资规模同比增长为15.41万亿元、新增人民币贷款同比增长为11.27万亿元;2016年第一季度、上半年和前三季度社会融资规模同比增长分别为6.59万亿元、9.75万亿元和13.47万亿元，新增人民币贷款同比增长分别为4.67万亿元、7.48万亿元和10.0万亿元。另外，2014年12月末、2015年12月末和2016年9月末的M2同比增长分别为12.2%、13.3%和11.5%。再结合2016年10月和11月份的货币金融数据看，社会融资规模同比增长分别为8963亿元和1.74万亿元，新增人民币贷款同比增长分别为6010亿元和8463亿元，M2同比增长分别为11.6%和11.4%。由此预测，2016年社会融资规模和新增人民币贷款两项指标波幅较大，12月末M2同比增速的波幅继续收窄。与2015年货币金融数据相比，2016年12月末M2增速水平显著下降，但社会融资规模和新增人民币贷款的增长规模仍超过2015年，说明目前货币政策仍相对宽松，流动性紧张只是结构性的。

　　结合影响国内流动性的贸易顺差和央行口径外汇占款等指标分析，参与调查的机构认为，2016年全年贸易顺差规模的预测均值为3.3万亿人民币，与2016年前三季度的2.58万亿元相比平稳增长;央行口径外汇占款规模约为22.1万亿元人民币，与2016年前三季度的22.9万亿元相比显著下降。