2016年全年经济数据即将公布，本报发布“上海证券报——首席经济学家季度经济形势调查报告”，参与本次调查的7家银行和券商等境内外金融机构首席经济学家、宏观经济研究专家及宏观经济研究团队中，大部分机构对当前中国宏观经济景气度的判断转为“正常”，显示当前宏观经济形势已趋于稳定。从这些机构对2016年全年GDP、价格水平、流动性及宏观政策等指标变化所作的预测与分析看，经济增长持续稳定，预计2016年全年经济增长有望实现预期目标。

　　调查结果显示，2016年，预期GDP同比增长6.68%，比2016年前三季度GDP同比增长6.7%水平略有下降;预期CPI同比增长2.04%，与2016年前三季度CPI同比增长2.0%相比保持相对平稳，PPI同比增长预计为-0.5%，当前通胀压力较为温和;预期2016年12月末M2同比增长11.5%，与2016年9月末的11.5%数据相比保持不变。总体来看，推动投资需求内容的切换与增强，让2016年全年经济波动由“弱”转“稳”，全年GDP同比增长回稳、转暖。

　　投资需求初现稳定经济有望平稳扩张

　　针对当前国内经济景气度变化，除2家机构认为当前国内宏观经济形势“偏冷”外，其余参与调查的5家机构都持有宏观经济形势为“正常”的判断。自2016年以来，季度GDP同比增速三次稳定在6.7%水平上，显示当前宏观经济的“筑底回稳”趋势较为明显。在三大需求中，消费需求保持稳中有升，进出口负增长较为反复， PPP项目的加快推进和加速实施，使得投资需求增速首次小幅回升，对稳定全年经济增长影响重大，预期2016年全年经济增长速度约为6.68%，比前三季度GDP增速的6.7%略有下降，基本可以实现全年经济预期增长目标。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在参与调查的受访机构对2016年全年GDP同比增长的预测中，3家机构认为全年GDP同比增长水平将下降，4家机构认为与前三季度GDP同比增长水平相比将保持不变。其中，对2016年全年GDP增长预测值的平均值为6.68%，预测的最大值为6.7%，预测的最低值为6.5%。这一预测均值显示，全年GDP同比增长比前三季度GDP同比增长水平有所下降，但仍落在年度GDP增长的预期目标区间内。

　　从目前来看，季度GDP曲线走势继续整理，但“触底回稳”迹象显著。从2014年以来季度GDP增长曲线变化看，2014年一季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增长分别为7.4%、7.5%、7.3%和7.3%，GDP环比增速分别为1.6%、1.9%、1.9%和1.5%;2015年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度同比增长分别为7.0%、7.0% 、6.9%和6.8%，环比增长分别为1%、1.7%、1.8%和1.6%;2016年第一季度、第二季度和第三季度GDP同比增长均为6.7%，GDP环比增速为1.1%、1.8%和1.8%，预测中的2016年全年GDP同比增长为6.68%，季度GDP曲线回稳迹象较为明显。另外，从机构对2017年第一季度GDP同比增长的预测看，除1家机构认为将维持不变外，其余6家机构认为将下降。其中，对2017年第一季度GDP同比增长预测值的平均值为6.57%，比2016年全年GDP同比增长的预测值将有所回落。这表明，主要依靠PPP项目推进来维持投资需求增长，可能导致投资需求面临较大的波动，影响季度GDP曲线的上下波动，预期2017年第二季度GDP同比增长将可能放缓。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在参与调查的7家受访机构对2016年全年固定资产投资增速的预测中，1家机构认为将保持不变，还有1家机构认为将下降，其余5家机构表示将上升。其中，对2016年全年固定资产投资增速预测的平均值为8.3%，预测的最大值为8.5%，预测的最低值为8.0%。这一预测均值表明，季度固定资产投资增速似有结束下滑趋势的可能。

　　综合来看，2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-12月、2015年1-12月和2016年前三季度的固定资产投资名义同比增长分别为20.6%、19.6%、15.7%、10.0%和8.2%，预测中的2016年全年固定资产投资增速为8.3%，再结合1-10月和1-11月固定资产投资增速均为8.3%，显示当前国内固定资产投资增速已有“触底回稳”迹象，先于季度GDP曲线走势趋于回稳。

　　从目前看来，PPP项目的加速推进和加快落地，对2016年第四季度固定资产投资增速回暖影响深远。从1-11月份基础设施投资呈现持续较快增长数据中可见一斑。但是，依靠大规模投放PPP项目来刺激投资需求，这样的政策刺激效应是否能持续，以及是否会产生过度“保增长”的滞后效应，并引起未来季度GDP增长曲线波动的不稳定性，这些问题依然值得关注。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，在所有参与调查的受访机构对2016年全年社会消费品零售同比增长的预测中，1家机构认为将保持不变，3家机构认为将下降，3家机构认为将上升。其中，对2016年全年社会消费品零售总额同比增长预测值的平均值为10.40%，预测的最大值为10.5%，预测的最低值为10.3%。这一预测均值表明，消费需求波幅收窄，继续保持平稳增长。

　　从当前看，消费需求增速的“筑底—企稳—回升”进程仍在进行之中。回顾历史看，社会消费品零售总额名义同比增长在2010年5月和11月触及高点18.7%后震荡回落，2012年、2013年和2014年和2015年社会消费品零售总额名义同比增长分别为14.3%、13.1%、12.0%和10.7%，结合2016年1-11月社会消费品零售总额名义同比增长为10.8%看，消费需求增速仍处于“企稳—回升”的波动途中。

　　尽管当前全球经济不振，国际贸易活动依然萎缩，但美国经济数据持续向好，触发美联储在2016年12月加息，引发人民币汇率连续下跌，但这将有利于促进中国的出口增长。与此同时，伴随中国经济逐渐企稳，进口需求也将可能逐步回升。但基于汇率波动对进出口增长的影响分析，估计新增贸易顺差规模仍将保持上升态势。

　　从本次季度经济形势调查结果来看，(1)2016年全年出口同比增长的预测均值为-3.55%，与2016年前三季度出口同比增速-1.1%相比明显回落。其中，预测降幅的最大值为-7%，预测降幅的最小值为-1.0%;(2)进口同比增长的预测均值为-1.88%，与2016年前三季度进口同比增速-2.3%相比继续回升。其中，预测的最大值为0.5%，预测的最小值为-7%。

　　本次季度经济形势调查结果显示，参与调查的机构认为，2016年全年贸易顺差规模的预测均值为3.3万亿元人民币，与2016年前三季度贸易顺差为2.58万亿元人民币的增长规模相比继续保持上升趋势。

　　对2016年全年中国宏观经济状况的分析与预测表明，第一，伴随国内外经济形势朝着转好的方向发展，特别是人民币汇率下调趋势，将可能改善中国进出口同比增长数据，但不改贸易顺差规模依然上升趋势;第二，消费需求保持稳定，对稳定当前经济增长影响最大，尤其是对季度GDP同比增长的贡献最大;第三，受益于PPP项目的快速推进和加速落地，固定资产投资增速有望“触底回升”。但是，靠刺激投资需求来稳定增长，容易引起投资需求的较大波动，也会影响到季度GDP同比增长曲线的反复与波动。