下片“烟水茫茫”四句，乃是词人有意识地择取人世间的四种凄凉景象，来影射他黯淡、感伤的心境。“烟水茫茫”，则前途渺遥可知;“千里斜阳暮”，暗示着词人的处境将每况愈下;“山无数”，正是阻力重重、难回朝廷的象征;“乱红如雨”，就是说美好事物正在横遭摧折。这四种景象并集一起，凝现出巨大的艺术感染力。词人虽无片言只语关涉愁苦，而愁苦、失望之情已溢满纸面。结句“不记来时路”，源于《桃花源记》。陶潜说，武陵渔人出桃花源后，在返家的路上处处作了标志，“及郡下，诣太守，说如此。太守即遣人随其往，寻向所志，遂迷，不复得路。”这个结句正暗应了题目和开头，道出了词人梦醒之后无路可走的窘境和苦况，表达了他“抽身退步悔已迟”和“世外桃源不可得”的愁怛心堵。

　　秦观的后半生和苏轼一样，屡遭贬谪，但襟怀却不如苏轼旷达自放，所以他的后期词作中常凝结着浓稠的凄苦、感伤情调。该词开首两句以轻快清丽之笔写梦入桃源，不过是一种衬托，其目的是要借“水落”以见“石出”，凸现现实生活中的种种艰危、困顿。词的基本风格是幽细凄厉的。全篇四十一字，前片三仄韵(处误、住)，后片四仄韵(暮、数、雨、路)，一韵到底，韵位十分密集，在声调上也给人一种沉郁、凄伤的感觉。