三、研究样本选取和研究设计

　　（一）研究样本选取

　　我们通过上市公司的董事会决议报告、股东大会决议报告和年报，手工收集1998―2003年度进行股权再融资申请的上市公司作为本文的研究样本，这样便于考察2001年股权再融资管制环境变迁前后的情况。我们选取研究样本的依据如下：在观察期间，公司董事会决议报告及股东大会决议报告和年报披露了股权再融资议案和事项的，视为该上市公司进行了股权再融资申请，并作为本研究的初选样本；随后，如果上市公司连续两年申请都没有得到批准，我们选择后一年作为本文的研究样本；如果上市公司连续两年申请才获得证监会批准，我们视为申请成功的研究样本。由于金融行业的特殊性，我们从研究样本中剔除金融类公司。最后，得到研究样本952个，我们把申请成功的研究样本归为成功组，申请失败的样本归为失败组，研究样本在观察期间的分布情况见表1。其他数据来自CSMAR数据库。

　　（二）研究设计

　　1.我们构建如下模型对本文的假设H1进行检验。

　　Mao=α0+α1Small+α2CI+α3Listlife+α4EM+α5Aturn+α6Quick+α7LLev+α8Rec+α9Inv+α10Roa+α11Size+ε（1）

　　模型（1）是参照DeFond等、Chan和Wu的模型得来［13，22］，因变量Mao为虚拟变量，如果上市公司被出具非标审计意见，取值为1，否则为0。自变量Small为虚拟变量，如果上市公司聘请的会计师事务所非国际四大或国内十大，取值为1，否则取值为0。

　　为了控制其他变量的影响，我们放入了如下控制变量：CI客户重要性，Chen等研究认为，审计意见的签发会受到客户重要性的影响［20］；Listlife公司上市年数，公司上市年数会影响审计意见的签发；EM盈余管理，仿效Chen和Yuan的研究，用经行业调整的非经营性利润率表示，用来控制盈余管理对审计意见签发的影响［23］；Aturn总资产周转率，用来控制公司资产效率对审计意见签发的影响；Quick速动比率；LLev长期负债与总资产的比率，用来控制公司的财务状况对审计意见签发的影响；Rec应收账款占总资产的比率；Inv存货占总资产的比率，用来控制公司经营风险对审计意见签发的影响；Roa总资产收益率，用来控制公司盈利能力对审计意见签发的影响；Size公司规模，取总资产的自然对数，用来控制公司规模对审计意见签发的影响。

　　2.我们构建如下模型对本文的假设H2进行检验。Approve=β0+β1Small+β2Big×Mao+β3Small×Mao+β4Pre_ROA+β5MIND+β6Firstholder+β7EM+β8Aturn+β9Quick+β10LLev（2）

　　模型（2）是依照Chen和Yuan的研究模型得来的［23］，因变量Aprv为虚拟变量，如果上市公司的股权再融资申请被证监会审核通过，取值为1，否则取值为0。自变量Small定义与上述一致，Big×Mao表示大所与非标意见的交互项，同理，Small×Mao表示小所与非标意见的交互项，用来检验监管者在审核公司的股权再融资资格时是否对不同规模类型事务所的审计意见进行有效识别，即本文的假设H2。

　　此外，为了控制其他变量的影响，我们放入了如下控制变量：Pre_ROA公司前三年的平均总资产净利润率，是为了控制公司股权再融资前三年会计业绩的影响；MIND哑变量，如果公司属于农业、能源、基础设施等国家重点保护性行业，取值为1，否则为0，是为了控制国家行业保护政策的影响；第一大股东持股比率Firstholder会影响公司的融资行为，我们把第一大股东持股比率放入模型，为了控制对证监会审核的影响；EM与上述的定义一致，表示盈余管理，为了控制盈余管理对证监会审核上市公司股权再融资条件的影响；Aturn总资产周转率，用来控制公司资产利用效率的影响；Quick和LLev与上述的定义一致，分别表示公司的速动比率和长期负债比率，这两个指标表示样本公司对权益融资的需求程度，是为了控制其对回归模型的影响；MB和Size分别表示公司的市净率和资产规模，资产规模取公司总资产的自然对数，把它们放入模型为了控制公司成长性和资产规模的影响。

　　四、实证结果及分析

　　（一）描述性统计分析

　　表2（见下页）是股权再融资管制环境变迁前后两个时期变量的描述性统计分析。股权再融资申请通过率Aprv变迁前显著高于变迁后。非标审计意见Mao在变迁前后两个时期总体上没有显著差异，类似的，小所Small在变迁前后两个时期也没有显著差异。客户重要性CI，变迁前显著高于变迁后，表明变迁前进行股权再融资申请的客户公司对审计师的影响相对更大。上市公司年数Listlife，变迁前显著低于变迁后。公司申请股权再融资前三年的总资产收益率ROA，变迁前显著高于变迁后。第一大股东持股比率Firstholder，变迁前显著高于变迁后。此外，总资产周转率Aturn、应收账款占总资产比率Rec变迁前都显著高于变迁后，然而，公司的速动比率Quick、市净率MB和资产规模Size变迁前都显著低于变迁后。其他控制量，如盈余管理EM、行业保护变量MIND、资产负债率Lev在变迁前后两个时期没有显著差异。

　　（二）单变量检验

　　表3是管制环境变迁前后两个时期小所与大所审计意见及其监管后果的单变量分析结果。在变迁前后两个时期，小所签发非标审计意见Mao的频率都要显著低于大所，初步表明事务所规模对审计意见签发可能有影响，小所的独立性可能较低，容易被上市公司威胁或收买参与合谋。小所和大所

　　2.“*”、“**”和“***”分别表示在10%、5%和1%水平下统计

　　显著（双尾检验），下同。

　　对监管结果Aprv的影响，在变迁前后两个时期两者没有显著差异。

　　表4是不同规模类型事务所在变迁前后时期签发审计意见及其监管后果的单变量分析结果。可以发现，不管是小所还是大所，虽然在变迁后签发非标审计意见的频率都有所提高，但是在统计上不够显著。小所在变迁前后对监管结果Aprv的影响有显著差异，在变迁前的影响显著大于变迁后；同样，大所在变迁前对监管结果Aprv的影响显著大于变迁后。

　　表3和表4的单变量分析结果表明，在我国股权再融资管制环境变迁下，事务所规模对审计意见的签发具有影响，初步部分支持本文的假设H1；同时，事务所规模对监管结果也有影响，初步部分支持本文的假设H2。显然，单变量得到的分析结果还不够可靠，有待于依赖后面的多变量检验。

　　（三）多变量检验

　　表5（见下页）是事务所规模对审计意见签发影响的多元回归结果。可以发现，小所Small的回归系数在变迁前后都为负，并且在变迁后显著为负，说明小所在管制环境变迁后显著地不倾向于签发非标审计意见，意味着事务所规模对审计意见的影响在管制环境变迁后得到了强化，以致事务所规模对审计意见的影响变得显著，但是在变迁前没有得到显著体现。上述回归结果表明，本文的假设H1得到部分支持。

　　表5的控制变量的回归结果显示，盈余管理EM在变迁前后两个时期对审计意见的签发有显著的不利影响，资产周转率Aturn、速动比率Quick在变迁后对审计意见的签发有显著的正面影响，总资产收益率Roa在变迁前后两个时期都有显著的积极影响，而应收账款占总资产比率Rec在变迁后对审计意见的签发有显著的不利影响，这与DeFond等、Chan和Wu的回归结果类似［13,22］。

　　2.为了克服观察值在横截面和时间序列上的相关性，对Z值进行Cluster调整；“*”、“**”和“***”分别表示在10%、5%和1%水平上统计显著（双尾检验），下同。

　　表6是事务所规模对审计意见签发影响的监管后果的多元回归结果。可以看到，交互项Big×Mao的回归系数在变迁前后都不显著，而交互项Small×Mao的回归系数在变迁前显著为负，在变迁后变为不显著，这表明小所签发的非标审计意见在变迁前显著地不利于公司股权再融资申请被证监会审核通过，而在变迁后，这种不利关系没有得到显著体现。这意味着监管效果在变迁前得到了显著体现，在变迁后没有得到显著体现。结合表5的回归结果进一步说明，在新的管制环境下，由于审计意见被明确作为股权再融资的管制内容，上市公司可能有强烈的动机威胁或收买小所进行审计合谋购买审计意见，造成小所在变迁后签发非标审计意见的可能性降低，但是监管者却没有有效识别这一行为，其监管效果大打折扣。同时，也表明事务所规模对审计意见签发的影响在管制环境变迁后变得显著，可能部分来自小所与上市公司的审计合谋。上述的经验结果和分析表明，本文的假设H2得到部分支持。

　　2.根据公司SEO的申请年度分为变迁前和变迁后。

　　此外，表6中控制变量的回归结果显示，公司申请前的盈利水平Pre_ROA回归系数在变迁前后两个时期都显著为正，表明公司的盈利水平对公司股权再融资申请成功的可能性有显著的正面影响。公司的盈余管理水平EM回归系数在变迁前显著为负，表明公司的盈余管理水平在变迁前对股权再融资申请成功的可能性有显著的负面影响。资产周转率Aturn和公司规模Size，在变迁前回归系数显著为正，表明在变迁前对股权再融资申请成功的可能性有显著的积极影响。长期资产负债率LLev，在变迁后回归系数显著为正，表明在变迁后对股权再融资申请成功的可能性有显著的积极影响。市净率MB回归系数在变迁后显著为负，表明公司的成长风险在变迁后对股权再融资申请成功的可能性有显著的负面影响，这同Chen和Yuan的研究结果大体一致［23］。

　　（四）稳健性测试

　　我们做了如下测试进一步检验以上研究结果的稳健性：首先，小所被重新定义为事务所收入排名非前十大的会计事务所；其次，我们去掉了股权再融资申请议案被董事会或股东大会否决的研究样本；最后，我们用操纵性应计利润来衡量盈余管理。以上稳健性测试显示，上述的检验结果与前文的研究结论基本没有实质性差异。五、研究结论和启示

　　事务所规模对审计质量的影响，各国学者的研究结论均存在争议。这一争议的存在，意味着有必要从既有的制度背景出发对事务所规模与审计质量的内在逻辑关系进行深入的分析和考察。鉴于此，本文基于我国特有的股权再融资管制环境，从制度变迁的视角动态地考察事务所规模对审计意见签发的影响及其监管后果，以此来研究事务所规模与审计质量的内在逻辑关系并提供更丰富的经验证据和理论解释。

　　本文基于我国股权再融资管制变迁环境，采用审计意见被明确作为其管制内容的变迁前后两个时期的数据，着重探讨事务所规模对审计意见签发的作用程度受制度变迁的影响及其监管后果。经验数据表明，事务所规模对审计意见签发的作用程度会随着股权再融资管制环境的加强而得到强化，表现为小型会计师事务所在管制环境变迁后显著地不倾向于签发非标意见，而监管者对这一行为在统计上并没有如同变迁前一样进行有效的识别。

　　本研究分析认为，这可能是由于在新的管制环境下，审计意见被明确作为股权再融资的管制内容后，上市公司可能有强烈的动机威胁或收买小所进行审计合谋购买审计意见，造成小所在变迁后签发非标审计意见的可能性降低，但是监管者却没有有效识别这一行为，监管效果大打折扣。由此，我们可以推论，事务所规模对审计意见签发的影响在管制环境变迁后变得显著，可能部分来自小所与上市公司的审计合谋。本文的研究表明，在我国证券市场上，事务所规模与审计质量的内在逻辑关系会受到制度环境变迁的影响，进而其监管后果也会随制度环境的变迁表现出差异。

本文的启示：

　　（1）事务所规模对审计意见签发的作用程度会受到管制环境变迁的影响，这对当前我国证券审计市场的改革和加大事务所做大做强具有重要的启示；

　　（2）管制环境的变迁可能影响上市公司和审计师双方的动机和行为，进而影响审计合谋的动机和行为，加强对审计合谋的监管和克服其不利影响，是进行我国证券市场改革必须关注的一个重点；

　　（3）事务所规模对审计意见签发的影响带来的监管后果会受到管制环境变迁的影响，这对我国监管部门改善具体的监管策略和措施具有重大意义。

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