三、案例分析题

　　1、(一)资料

　　中联公司目前拥有资金6000万元，其中，长期借款2400万元，年利率10%;普通股3600万元(其中，股本为180万元，资本公积为3420万元，每股面值为1元)，本年支付每股股利2元，预计以后各年股利增长率为5%。

　　中联公司为生产A产品，急需购置一台价值为2000万元的W型设备，该设备购入后即可投入生产使用。预计使用年限为4年，预计净残值率为1%。按年限平均法计提折旧。

　　经测算，A产品的单位变动成本(包括销售税金)为300元，边际贡献率为40%，固定成本总额为1250万元，A产品投产后当年可实现销售量8万件。

　　为购置该设备，中联公司计划再筹集资金2000万元，有两种筹资方案。

　　方案甲：增加长期借款2000万元，借款利率为12%，筹资后股价由目前的20元下降到18元，其他条件不变。

　　方案乙：增发普通股80万股，普通股市价上升到每股25元，其他条件不变。企业所得税税率为25%。

　　(二)要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　<1>、若不考虑筹资费用，采用每股收益无差别点分析方法计算，甲、乙两个筹资备选方案的每股收益无差别点的息税前利润为：

　　A、1250万元

　　B、1500万元

　　C、1020万元

　　D、1000万元

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 [(息税前利润-2400×10%)×(1-25%)]÷(180+80)=[(息税前利润-2400×10%-2000×12%)×(1-25%)]÷180，则息税前利润=1020(万元)。

　　该题针对“资本结构决策”知识点进行考核

　　<2>、若根据当年每股收益无差别点确定最佳的筹资方案，则中联公司应选择：

　　A、甲方案

　　B、乙方案

　　C、无法比较

　　D、两者皆不能选

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 当年息税前利润=300÷(1-40%)×40%×8-1250=350(万元)，因为低于每股收益无差别点的EBIT，因此应该采用发行新股的方式筹集资金。

　　该题针对“资本结构决策”知识点进行考核

　　<3>、A产品投产后，当年实现的息税前利润为：

　　A、350万元

　　B、110万元

　　C、144万元

　　D、530万元

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 息税前利润=300÷(1-40%)×40%×8-1250=350(万元)

　　该题针对“资本结构决策”知识点进行考核

　　<4>、A产品的销售单价是：

　　A、750元

　　B、120元

　　C、420元

　　D、500元

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 销售单价=单位变动成本÷(1-边际贡献率)=300÷(1-40%)=500(元)

　　该题针对“资本结构决策”知识点进行考核

　　<5>、单就生产A产品而言，预计下年的目标利润为500万元，在其他条件不变的情况下，A产品的单位变动成本应降低为：

　　A、237.5元

　　B、218.75元

　　C、281.25元

　　D、216.25元

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 单位边际贡献=(利润总额+固定成本)÷销售数量=(5000000+12500000)÷80000=218.75(元)

　　单位变动成本=销售单价-单位边际贡献=500-218.75=281.25(元)

　　该题针对“资本结构决策”知识点进行考核

　　2、(一)资料

　　蓝天公司计划建造一项固定资产，寿命期为6年，需要筹集资金1000万元，公司所得税税率为25%。该公司资金筹集的相关资料如下：

　　1.增发普通股筹集资金200万元。每股发行价格为6.2元，发行费用0.2元，今年发放的股利是每股1.2元，预定以后每年股利增长3%。

　　2.向银行筹集长期借款300万元。手续费率为1%，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本。

　　3.发行债券筹集资金500万元。债券面值1000元，期限3年，票面利率为6%，每年计息一次，按面值发行。

　　(二)要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　<1>、下列筹资方案中属于长期债权性筹资的有：

　　A、发行股票筹资

　　B、发行债券筹资

　　C、银行借款

　　D、利用留存收益筹资

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 长期债权性筹资一般有发行债券筹资、银行借款、融资租赁三种方式。

　　该题针对“资本成本”知识点进行考核

　　<2>、蓝天公司发行普通股的资本成本为：

　　A、23.6%

　　B、20.6%

　　C、23%

　　D、20%

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 普通股筹资成本=1.2×(1+3%)/(6.2-0.2)×100%+3%=23.6%

　　该题针对“资本成本”知识点进行考核

　　<3>、蓝天公司发行债券的资本成本为：

　　A、6%

　　B、4.5%

　　C、1.5%

　　D、5.2%

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 500×6%×(1-25%)/500×100%=4.5%

　　该题针对“资本成本”知识点进行考核

　　<4>、与发行普通股筹资相比，发行债券投资方式的优点有：

　　A、筹资成本低

　　B、可利用财务杠杆作用

　　C、资本使用风险小

　　D、有利于保障股东对公司的控制权

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 选项C是发行普通股的优点。

　　该题针对“资本成本”知识点进行考核

　　<5>、蓝天公司筹集资金的加权平均资金成本为：

　　A、8.11%

　　B、7.99%

　　C、10.63%

　　D、9.52

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 长期借款筹资成本=5%×(1-25%)/(1-1%)×100%=3.79%，所以，加权平均资金成本=23.6%×200/1000+3.79%×300/1000+4.5%×500/1000=8.11%。

　　该题针对“资本成本”知识点进行考核