【投资标的】：白糖1109合约、或1201合约。

　　【市场分析与构想】：

　　一、总体评估：

　　经过两年多的牛市，市场步入增产周期；同时，3月份是又是敏感的时间窗口，季节性顶部通常在此形成。

　　技术上，白糖期货跨度3个多月的大双顶结构明显，同时，两个多月的头肩顶形态已现雏形，未来的回落或属C浪性质。

　　二、做空的理由：

　　1、白糖整体呈供求紧平衡状态；然而，目前正值供应宽松时期。3-5月份通常为消费淡季，而压榨又处于高峰与收尾阶段，因而供应充足。

　　2、2010/11榨季全国产量预估1100万吨，截至2月底，全国的食糖工业库存为458.78万吨，同比增加31.05万吨。应当说，高企的价格已经充分反映了过去的减产情况，而库存却出现同比增加的现象，说明：高价已抑制了部分消费需求。

　　3、糖市历史规律表明：连续三个榨季减产后，市场将步入增产周期。尽管连续扩种，但因气候造成减产。面对高企的糖价，今年种植面积将扩大到2675万亩（增加5%），产量能达到1300万吨水平。如此，这将缓解未来的供给紧张，市场极有可能从阶段性的回落演变成顶部；那么7000元/吨以上的高糖价将难以站住。

　　4、巴西产区将从4月份开始进入新的榨季，预期产量有所回升。另外，有机构分析：2011/2012榨季全球白糖供应将出现过剩，达540万吨。

　　详细可参考：《许晓辉：我国糖价季节性运行特征分析》（公司网站）

　　【图形技术描述】：以1109合约为例。

　　【投资计划书】

　　假设投入：100万元资金。

　　以白糖1109合约为例（小资金做1201合约为好），市场在此一带存在支撑，且可能出现反弹。如此，较为安全的抛空机会就出现了。

　　假设在7200元/吨处抛空，先期投入30万元作为基本仓位，并且将空头防守位设在7400元/吨；预估：未来第一目标在6200元/吨。

　　如果市场再度出现下滑，并下破了6900元/吨支撑位，那么，可加仓20万元，作为机动持仓，并设置较窄的止损，以便随时调整。

　　如发展良好，那么，可一直持有，直到5月份左右。

　　注：实际波动可能与此并不相同，总体方向不变，但策略要灵活。

　　南证期货研发部 分析人员：许晓辉

　　计划制作及推荐人：吉明